11月12日，微动开关厂商东南电子股份有限公司（以下简称“东南电子”）更新招股说明书，继续冲击创业板。据招股书，公司首次公开发行股份不超过2146万股，拟募集资金4.2亿元，其中2.2亿元用于智能工厂建设、0.76亿元用于汽车开关及其他部件生产线亿元用于研发中心建设，剩余0.85亿元用于补充流动资金。

  公开资料显示，东南电子1995年成立于浙江省温州市，是一家专门干微动开关产品的设计、研发、生产及销售的企业。微动开关是一种具有微小接点间隔和快动机构的开关，原理是利用外机械力通过传动件传递至驱动机构上，使其末端的静电触点与动电触点快速接触或断开，以此来实现控制电路通断的功能。

  目前，东南电子生产的微动开关已应用于美的、格力、威力、格兰仕、西门子、博世、惠而浦、松下、LG等知名品牌的产品中。尽管产品获得下游厂商认可，东南电子在经营上仍面临着大客户依赖、应收账款持续上涨、技术壁垒偏低等问题。

  财经网查阅东南电子招股书了解到，报告期内，企业存在客户集中度较高的问题。2018年至2020年及2021年上半年，东南电子前五大客户的销售额占其总营收的比重分别为38.38%、39.1%、39.9%以及40.22%，其中对最大客户美的集团的出售的收益占总营收常年保持在2成，具体数值分别达到16.23%、19.58%、22.29%、20.99%。

  东南电子对此表示，公司经过严格的审核程序并满足供货要求后，已成功进入国内外主流家电制造商的供应链体系，与其建立了长期、稳定的战略合作伙伴关系。但与大型家电厂商合作却也成为东南电子应收账款持续增加的重要原因。

  招股书显示，报告期各期末，东南电子应收账款账面价值分别为 4,568.96 万元、5,868.27 万元、8,034.90 万元和 9,099.31 万元，占当年主要经营业务收入的比重分别为 20.61%、25.96%、31.97%和 60.70%。东南电子表示，应收账款对象主要为美的集团、格力电器等大型家电品牌生产商。

  尽管账龄在一年以内的应收账款余额占比均超过99%，这仍意味着东南电子在交易中承担着较大的财务成本。

  另外从产品分类和销售价格来看，报告期内，东南电子主营三款产品，KW系列、WS系列、MS系列，其中产品单价较低的KW系列是公司的主打产品，其出售的收益分别达到1.59亿元、1.57亿元、1.84亿元、1.12亿元，长期占公司总营收70%以上。产品单价上，KW系列整体呈现下滑趋势，分别为0.77元、0.74元、0.72元、0.76元。

  对于价格变革，东南电子表示，2020年规模较大的客户根据其采购政策对公司提出销售价格年降等要求，导致同型号产品的销售单价年年在下降。2021 年以来，公司主要原材料的价格会出现一定幅度上涨，公司及时作出响应，主动联系客户协商产品售价调整事宜，并已对部分产品做了价格上调，但产品价格持续上涨相比原材料价格持续上涨存在一定滞后。

  东南电子经营成本中，材料成本占比约60%。2021年上半年，原材料采购单价较去年出现明显上涨，其中电触点涨17.6%、铜材涨29.5%、塑料粒子涨17.4%。然而东南电子基本的产品KW系列价格仅上涨5.6%，WS系列和MS系列价格反而出现下降。

  这意味着东南电子面对大客户时议价能力较弱，即使2021年原材料价格涨势明显的背景下，公司仅有KW系列价格有上涨，且涨幅明显低于原材料价格的涨幅。

  有家电企业高管向媒体透露，家电巨头对中上游企业都有较强的议价能力，无论在采购产品价格上，还是现金回款的财务成本方面，都会对供应商造成比较大的压力。供应商要想能有较快回款的话，意味着要承担较高的财务成本，如果要通过银行的供应链金融业务融资，具体利率也要看企业和银行之间的博弈。

  对比同业可比公司，东南电子专利数量明显偏少。具体来看，东南电子专利数量有75个，而徕木股份却有112项、创益通有286个、航天电器有1457个、三友联众有457个。仅从专利数量来看，东南电子科技类产品的技术壁垒似乎并不太高。

  对于专利数量明显少于可比公司，东南电子在第二轮审核问询函的回复中表示，三友联众主要是做继电器业务，徕木股份、创益通主要是做连接器业务，相关这类的产品应用于诸多领域，产品品种类型繁多。航天电器产品线更为宽泛，其主流产品用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、轨道交通、能源装备等高技术领域配套，主要面向航天、军工、高端装备等特殊行业。

  对公司主营业务，东南电子则表示，微动开关的结构通常由塑料基座、按钮、驱动机构、簧片、电触点等组成，体积较小，单位成本较低，单价水平也偏低。其机械力模式作用原理相比光感、磁感等控制电路通断的方式更简单。

  产品技术壁垒偏低的情况在生产员工的高流动性中也有体现。招股书显示，2019年末，东南电子员工总人数为643人，其中未缴纳公积金人数高达330人。东南电子在谈到公司部分员工自行缴纳社会保险费以及未缴纳公积金的根本原因时表示，自行缴纳社会保险的员工主要为公司生产人员，主要由外来务工的农村户籍者组成且人员流动性较大。而生产人员的高流动性说明员工可替代性强，这或意味着公司生产的全部过程中对工人的技术方面的要求偏低。

  另外，相较于可比公司，东南电子贸易型客户和经销客户销售占比明显偏高，且经销商期末库存量在报告期内持续增加。

  报告期内，东南电子直接销售给生产型客户的营收占比分别为71.55%、73.26%、71.9%以及69.87%，其余约30%的产品一定要通过贸易型客户和经销客户才能够流向终端厂商。

  相比较来看，可比公司创意通、徕木股份为100%直销模式，三友联众在2018年和2019年间仅有5%的产品采用非直销模式。东南电子科技类产品的直销占比明显低于可比公司，经销客户和贸易型客户一方面成为公司重要的销售窗口，另一方面或是公司转移存货压力的渠道。

  东南电子在招股书中表示，公司经销模式是指公司借助经销客户的渠道资源、客户资源进行销售的业务模式。公司与经销客户的交易均采用买断销售的方式来进行。公司将产品销售给经销客户，由其承担对最终客户的销售风险。

  数据显示，东南电子主要经销商期末库存从2018年678.16万只逐年递增至2020年988.8万只，2021年上半年，库存量更是上升到1275.12万只。期末库存量占销售量比从10.5%一路增长至15.38%。这在某种程度上预示着东南电子经销商的销售压力和销售风险正逐年递增。当经销商尝试降低期末库存占比时，东南电子的营收量或将受到一定冲击。